在手机上保存，获得更好体验
本字幕由TME AI技术生成
话说回来
最近关注科技新闻的朋友可能都感觉到了
存储芯片市场好像突然就疯了
我看到一份摩根士丹利的最新报告
说我们正在经历一个由ai 技术推动的所谓超级周期
里面有些数字简直吓人
D ram 和nand 芯片的价格普遍上涨
一些特定产品季度环比居然上涨了百分之七十
这背后到底发生了什么
能让整个市场这么沸腾
没错
你说的这个百分之七十就是关键
这份报告揭示了一个非常重要的信号
我们可能正处在一个史无前例的存储芯片牛市的早期阶段
最让人惊讶的还不是那种普遍百分之二十五到百分之三十的涨幅
而是像你提到的九十六级字节服务器用内存条这种非常具体的高端产品
价格能一下子飙升百分之七十
这说明什么
这说明ai 对存储的需求已经从量变走向了质变
哦 质变
这个怎么理解
以前我们升级电脑
可能觉得硬盘从五百一十二g 换成一吨就够了
这叫量变
但现在ai 大模型训练
它需要的不仅仅是大仓库
更需要一个超级智能分拣中心
它对数据的读写速度
并行处理能力
延迟都有极高的要求
所以它不再是简单的增加容量
而是对高性能高规格存储产生了巨大的刚性的需求
这一下子就彻底改变了原来的供需平衡
我明白了
所以不需简单能多
而是要得又多又好
而且这种好是以前市场上不太需要准备的
那这种突如其来的高质量需求
是不是也让整个产业链有点措手不及
完全正确
你看报告里提到的现象就很有意思
一方面
上游的供应商和中游的模组厂都开始吸售限制供应
因为他们都预期价格还会继续涨
另一方面
那些最需要芯片的下游大客户
比如大型云服务提供商
也就是我们常说的些sp
急的不得了
他们甚至主动找上游说我们签个两三年的长期供货协议行不行
条件就是你们赶紧扩充产能
但结果呢
到目前为止还没有供应商点头同意
哇
这真是三十年河东三十年河西呀
以前不都是下游客户是上帝吗
现在反而是供应商掌握了绝对的话语权
嗯
这种溢价权的转移在未来几年里会对整个市场格局产生什么影响
影响会非常深远
首先
这意味着在未来至少到二零二六年底
供应商和那些能确保稳定货源的模组制造商将持续强势
其次
这也迫使整个行业重新思考估值逻辑
过去存储芯片被看作是周期性很强的大宗商品
估值模型相对保守
但现在报告明确说ai 超级周期提升了存储行业的结构性增长率
这意味着它不再是简单的周期性波动
而是有报i 驱动的结构性
长期性的增长
所以报告才会提出一个很大胆的观点
面对这种新逻辑
我们对估值应该更慷慨而非谨慎
嗯
这个观点确实很颠覆
总结来说
这次的存储芯片超级周期
核心是ai 带来的结构性变革
它不仅让价格飙升
还重塑了整个产业链的溢价权
甚至开始挑战传统的估值体系
那在这场狂潮中
肯定有特别的受益者吧
报告里好像特别提到了江波龙这家公司
对
我们接下来就不妨聚焦到具体的受益者
看看在这场狂潮中
像江波龙这样的模组厂商是如何乘势而起的
好的
在这样的大背景下
江波龙作为一家重要的存储模组厂商
表现确实非常亮起
我注意到摩根士丹利对他的盈利预测和目标价都做了非常惊人的上调
尤其是二零二六年的每股收益eps 预测
上调幅度居然达到了百分之两百一十六
对于一家通常被认为利润空间会被上下游挤压的模组厂商来说
这个数据太夸张了
的确
这份报告的核心观点之一就是江波龙能够在这个超级周期中逆势上扬
过去大家普遍认为模组厂商就是个中间商
行情好的时候赚点库存差价
但利润率很难跟上游的原厂比
但你看报告预测江波龙二二六年的毛利率能达到百分之二十五
这甚至超过了二零二一年市场高峰时期的百分之二十
这就不只是简单搭上了顺风车
哦
这里面有更深层的原因
对
更关键的是他采取了一系列所谓的自救或者说自强策略
比如大力拓展利润率更高的企业级业务
不再只盯着消费市场
还有一点特别重要
就是他在自研主控芯片上取得了突破
这些内部的努力构成了他自己独特的竞争壁垒
您提到这个自研主控芯片
听起来很高科技
能不能用个简单的比喻解释一下
这为什么对一家模组厂商这么重要
当然可以
你可以把存储模组想象成一道菜
闪存颗粒是主要的食材
比如顶级的牛肉
而主控芯片就是指挥这道菜怎么做的大厨的大脑
以前很多模组厂需要从外面高价聘请米其林大厨
也就是购买别人的主控芯片
成本高
而且技术受制于人
江波龙现在相当于培养出了自己的顶级大厨
不仅能根据自己的食材特性设计出最美味的菜谱
也就是优化性能和可靠性
更重要的是大大节约了厨师的薪水
也就是成本
这就让他的毛利率有了质的飞跃
这个比喻我听懂了
非常有画面感
所以他通过技术自研掌握了核心成本和产品定义权
报告里还提到一个观点
说在严重短缺的情况下
模组厂商的溢价能力会大大增强
那江波龙在确保上游闪存颗粒这种食材的稳定供应方面
是不是也做了什么特别的工作
这是另一个关键
在现在这种全球供应链紧张
大家都缺货的情况下
能拿到货本身就是一种核心竞争力
报告虽然没有详述江波龙具体怎么做的
但字里行间透露出那些能从上游获得稳定供应的模组厂商将表现优异
江波龙能够大幅上调平均售价
本身就说明它在货源和市场方面找到了一个很好的平衡点
溢价能力显著增强了
明白了
所以江波龙的成功可以说是天时加地利再加人和
天时是ai 超级周期
地利是中国本土化的趋势
而人和就是他自身在企业业务和自研技术上的深耕
但话说回来
面对这么亮眼的业绩预期和目标价
投资者自然会兴奋
可高收益往往也伴随着高风险
报告里好像也提到了不少担忧
是的
这一点非常关键
任何一份好的分析报告
在给出乐观预期的同时
都必须提示风险
报告就明确指出了几点
比如从历史来看
模组厂商的股价波动性通常比上游供应商更大
但这次最大的争议点可能还是那个估值问题
对
就是从历史角度看估值显得过高这个判断
我看到报告里说
江波龙现在的估值比如用市净率来看是十一倍
而历史平均只有五点一倍
高出了一倍多
您觉得ai 超级周期这个理由真的足以完全颠覆传统的估值模型吗
这种更慷慨而非谨慎的态度
那不会本身就隐藏着泡沫的风险
这是一个价值千金的问题
这也是当前市场最大的分歧点
传统的观点会认为历史数据是有参考意义的
这么高的估值是危险的信号
但是新范式的支持者会说
我们正处在一个结构性变革的时代
用过去的尺子量不出未来的高度
Ai 对算力和存储的需求是指数级增长的
它创造了一个全新的更大的市场
所以支撑高估值的是对未来几年持续高增长的预期
风险当然有
如果市场对ai 的期望过高
或者技术落地的速度不及预期
那这种慷慨就可能变成埋单
那报告里提到的那些具体的下行风险呢
比如弱于预期的市场增长
或者ai 应用未能如预期触发替换周期
如果这些真的发生了
冲击会有多大
冲击会非常直接
熊市情景的假设就是一盆冷水
如果ai 服务器的部署放缓
或者大家期待的ai 手机
Aipc 换机潮没有来
那么对高端存储的需求就会急剧下降
更糟糕的是
如果上游厂商因为过于乐观而激进的扩张产能
那么很可能在二零二六年之后
市场会迅速从供不应求转为严重的供过于求
整个行业重新进入残酷的价格战
那对所有厂商来说都将是一场灾难
投资者要避免在周期高点被套牢
就需要密切关注这些宏观需求和上游产能的真实变化
好的
非常感谢诗寒老师的深度解读
我们来简单回顾一下
首先
我们正处在一个由ai 驱动的前所未有的存储芯片超级周期之中
这不仅推高了价格
也重塑了整个产业链的权力格局
嗯嗯
对 其次
像江波龙这样的公司
通过拓展企业业务和自研核心技术等战略
成功的抓住了这个机遇
实现了超越历史的盈利能力
这也颠覆了市场对模际厂商的传统认知
最后
尽管前景非常乐观
但我们也必须清醒的看到
当前的高估值是建立在对ai 持续高增长的预期之上的
这背后既有范式转变的支撑
也伴随着市场预期落空的风险
完全正确
这是一个关于新范式与旧经验之间张力的典型案例
最终这场由ai 驱动的存储革命将如何演进
值得我们持续关注
这场由ai 技术引领的存储芯片超级周期
其实不仅仅是数字的飙升
更像是一个科技范式转变的缩影
它迫使我们重新去审视一项颠覆性的技术到底是如何重构一个产业的价值链
如何去挑战我们固有有的商业模式和估值体系的
我们今天看到的可能不仅仅是存储芯片的又一个牛市
而是一场深刻的
由数据和智能驱动的工业革命的勋章
在这场变革中
谁能洞察先机
谁能拥抱创新
谁就能在时代的浪潮中立于不败之地
然而
每一次技术跃进的背后
也总是伴随着不确定性和对未来的深刻拷问
我们是否真的理解了ai 的全部潜力与风险
我们又将如何驾驭这股力量
走向一个更加智能
但也可能更加波动的未来
